A beleza do poker (e dos investimentos)

gelsontk
há 3 dias
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Na faculdade, costumávamos jogar poker nas noites de sexta-feira. Era a época do boom do jogo, e todo mundo queria aprender. Eu já me aventurava no online, mas muitos amigos ainda estavam dando os primeiros passos.

Uma das minhas diversões era tentar adivinhar as cartas dos meus oponentes quando chegávamos ao heads-up. Muitas vezes eu dizia a mão deles antes mesmo de mostrarem. A reação era sempre a mesma: um olhar de espanto, como se eles tivessem presenciado um truque de mágica.

Lembro de uma mão até hoje: o oponente deu raise no turn e eu respondi: “Reraise, porque acho que esse seu Ás e Cinco de ouro já perdeu essa mão.” O olho dele arregalou. “Como assim? Como você sabe?”. Ele fugiu, e eu puxei o pote — mesmo tendo uma mão pior.

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No começo, o poker se resume a decorar a ordem dos jogos e entender as probabilidades. O iniciante olha apenas para a própria mão e para as cartas da mesa.

Mas a verdadeira beleza do poker aparece quando você percebe que poker não é só um jogo de probabilidades, mas é um jogo de expectativas. Quando você deixa de jogar apenas as suas cartas e passa a jogar também a “mente” do oponente.

Como funciona a mágica?

O jogador experiente sempre coloca o adversário em um range de mãos possíveis desde o início do jogo. A cada carta virada, uma nova informação restringe esse range:

Quanto ele apostou em relação ao pote?
Como essa aposta se compara com a anterior?
Qual foi sua reação à carta do turn ou do river?
Que tipo de jogo ele pode estar construindo?
Que carta futura o assusta — ou o favorece?

Só depois de juntar todas essas pistas ele volta para a própria mão. E, às vezes, nem precisa dela para jogar: basta fazer o oponente acreditar que está perdendo.

No poker, chamamos isso de metagame.

Nos investimentos, Howard Marks chama de pensamento de segundo nível.

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Em seu livro O Mais Importante para o Investidor, Marks escreve:

“Uma vez que outros investidores podem ser inteligentes, bem informados e altamente informatizados,é preciso encontrar alguma vantagem que eles não tenham, pensar em algo a que eles não se ativeram, ver coisas que eles não conseguiram enxergar ou perceber o que eles não perceberam. É preciso reagir e se comportar de maneira diferente.

O pensamento de primeiro nível é simplista, superficial e comum a quase todas as pessoas. “O cenário da empresa é favorável e, por isso, as ações vão subir.”

O pensamento de segundo nível é profundo e complexo. O pensamento deste nível leva muitas coisas em conta:

Qual é a gama de prováveis resultados futuros?

Que resultado eu acho que vai ocorrer?

Qual é a probabilidade de eu estar certo?

Qual é o consenso?

Em que aspectos minha expectativa difere do consenso?

Como o preço atual do ativo se comporta com base na visão consensual do futuro? E na minha visão?

A psicologia de consenso que está incorporada ao preço é muito otimista ou pessimista?

O que acontecerá com o preço do ativo se o consenso estiver certo? E se estiver errado?

Pensadores de primeiro nível buscam fórmulas simples e respostas fáceis. Os de segundo nível sabem que investir bem é a antítese da simplicidade.”

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Assim como no poker, investir - especialmente em ações - também é um jogo de expectativas.

Existem inúmeras técnicas de valuation para estimar um preço justo. Mas isso é olhar apenas para a própria mão.

Não adianta muito encontrar um “preço justo” sem entender o que o mercado espera. Uma ação pode ficar meses e até anos longe desse valor. O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que gostaríamos.

Como diz Michael Mauboussin:

“Quando você negocia em mercados, não basta ter sua própria visão; você precisa considerar o que as outras pessoas pensam.”

Mas pensar no segundo nível é difícil. Não é ciência exata.

Exige pensamento crítico sobre nossas teses e sobre o que o mercado está precificando.

Como aprendi no poker, conseguir desenvolver essas habilidades, precisamos de 3 coisas:

Entender que jogo estamos jogando (espero que o post tenha ajudado com isso);
Um processo de decisão que faça você refletir sobre as expectativas e as narrativas do oponente (ou do mercado) - e não apenas as suas cartas;
Treino (e paciência). Não existe atalho. Você só melhora através de muita tentativa e erro, depois de muito tempo de jogo.

Nas palavras de um dos maiores investidores de todos os tempos, Charlie Munger:

“Não é para ser fácil, é tolo quem acha que é.”

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Mas quando você chega no nível de “enxergar” a carta do oponente, começa a jogar o jogo de verdade. Começa a dominar a arte. Aos olhos dos outros, vai parecer mágica.

E essa é a beleza do poker — e dos investimentos.

Esse é uma parte de um capítulo do livro que eu estou escrevendo.

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